从１９６１年至今的半年平均回报率来看，艺术品和股票很接近。如果用半年回报率变化的标准差来衡量风险，则最近十年，艺术品不仅平均回报率更高，而且其风险第一次与标准普尔５００接近。我们认为，这主要是由于艺术品在经历了上世纪９０年代早期的低迷后，最近出现系统性上涨导致的。而股票则在上世纪９０年代后期系统性上涨，２０００年出现大跌，然后缓慢恢复。不过，从更长的持有期看，艺术品的风险仍然大于股票。

    长期持有艺术品可以降低风险而不会影响收益。

    在今年佳士得和苏富比的纽约春季拍卖会上，又产生了５４０个重复销售。这样，我们的数据库中就一共有９５００多个重复销售的观测。如果把１９６０年以后才有第一次销售价格的观测作为考察对象，有足够的半年数据可以建立半年艺术品指数。这些数据主要属于四个收藏类别：战后和当代作品，印象派和现代派，古典画派及１９世纪作品，以及１９５０年以前的美国画派。

    我们假定今年春季新增数据包括了其所属类别２００６年的全部作品，并对四个类别进行年度收益估计，分析结果令人吃惊：战后和当代作品的２００６年度收益率超过５５％，印象派和现代派的２００６年度收益率超过１２％，相反，美国画派和古典画派的收益率只会小幅增长和小幅下跌，这个分析支持了很多艺术品市场人士的观点，即战后和当代作品可能会受到追捧。

    在判断不同类别作品的回报率时，使用重复销售指数要好于平均价格指数。因为重复销售指数波动性较小，而且，重复销售数据库包含了个别交易的实际回报率，因此能够用来判断外部因素，如持有期和购买价格，怎样影响这些回报率。对比今年春季新增数据中全部重复销售作品的回报率和持有期发现：短期持有的回报率波动性明显大于长期持有，而且，较长的持有期可以降低风险而不会影响回报。